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【央视新闻客户端】
来源:华尔街见闻
地缘风险与科技超级周期的碰撞,正在重塑当前市场的交易逻辑。
高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello在最新市场评估中表示,尽管标普500指数本周再度刷新历史高点,但交易环境依然充满挑战。
Pasquariello警告称,过去一个月市场多头仓位大幅累积,但来自系统性基金和主动管理基金的买入强度均在明显减弱,对看涨期权的狂热需求也有所退潮。
与此同时,通胀潜在风险正在重新浮现,他明确建议投资者在持有股票多头的同时,配置10年期通胀保值债券多头以及延迟交割布伦特原油的上行敞口,以对冲潜在风险。
买盘降温,标普新高难掩交易困境
尽管标普500指数本周再度刷新历史最高点,Pasquariello对市场内部结构的评估却趋于审慎。
他指出,过去一个月市场整体多头头寸显著累积,但买盘的“成色”已悄然变化。无论是系统性量化基金还是主观裁量型基金,购买强度均明显减弱,此前市场上对看涨期权的狂热追捧也在降温。
从结构上看,Pasquariello援引高盛策略师Ben Snider的框架,明确了标普500上涨至7600点的潜在路径,并对当前仓位进行了逐市价评估。
他特别指出,随着月末临近,资产组合再平衡将带来大量期货卖压,市场的接力棒正交到居民部门和企业手中,能否承接这一压力,将是关键变量。
他总结道,目前尚不清楚非对称机会究竟在哪一侧,因此维持“现货上涨、波动率上涨”的整体策略,但强调这一组合的后半段需要主动、频繁的交易操作来实现。
日韩股市创历史新高,科技与半导体贡献显著
亚太市场本周同样交出亮眼答卷。
日经225指数在3月遭遇13%的重挫后,已完全收复失地并创下历史新高;韩国KOSPI则从3月的19%跌幅中全面反弹,同样刷新历史纪录。
Pasquariello特别指出,日经225相对于东证指数(TOPIX)的比值也同步创出新高,这背后正是科技股。尤其是半导体板块所贡献的力量。
他建议投资者通过持有上行看涨期权的方式,保持在日本市场的敞口,理由是日本市场往往呈现“现货涨、波动率也涨”的联动特征。
韩国方面,高盛亚太策略师Tim Moe目前预期KOSPI成分股今年每股盈利增长高达220%,对应目标价上调至8000点,较当前水平潜在涨幅约为24%。
高盛交易台倾向于通过EWY期权价差策略(call spreads)捕捉这一机会。
通胀潜在威胁不可忽视,建议搭配TIPS和原油上行敞口
在通胀问题上,Pasquariello援引大宗商品市场的一句行话:
当你开始短缺某样东西,通胀就来了。
他指出,AI资本开支周期已使上游投入品供给趋于紧张,而当前地缘局势的演变,可能进一步导致多类精炼产品和工业大宗商品出现短缺。
他表示,虽然重演2022年那般通胀冲击的可能性不大,但潜在通胀对风险资产构成挑战的风险不容忽视。
在策略层面,Pasquariello建议在持有股票多头的同时,搭配以下两类对冲工具:
一是做多10年期通胀保值国债(TIPS)盈亏平衡利率;
二是持有远期布伦特原油的看涨头寸。他注意到,原油期货曲线的中端和远端近期表现尤为稳固,远期布伦特原油已突破近期高点。
AI资本开支超级周期,资金持续涌入电力与数据中心板块
在市场资金流向层面,Pasquariello观察到,资本正在加速向电力基础设施和AI数据中心相关标的集中。
他援引高盛的“Power Up America”主题篮子,指出对电力需求的追捧已从“长期需求叙事”演变为“战略必要性”,过去两个月资金流入势头有增无减。
与此同时,高盛的AI数据中心相关股票篮子,近期走势正是“资本支出超级周期”在市场层面的直观体现。
动量因子同样在这一背景下表现突出。
Pasquariello指出,尽管过去数月间有过几次令人不安的波动,坚持做多动量因子“毫无疑问是正确的判断”,高盛旗舰的高动量对低动量配对组合走势“令人叹为观止”。
就科技领域而言,高盛科技传媒电信(TMT)动量股组合的近期月度回报同样亮眼。
展望后市,Pasquariello坦言,目前并不容易判断市场的非对称性究竟偏向哪一侧,因此他维持“现货涨、波动率同步上行”的整体布局,但也承认后半部分需要依赖积极主动的交易操作来实现。
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